Что двигает нефтяные котировки вниз?

Фото: © vichie81 / Bigstockphoto

В силу действия финансовых и фундаментальных факторов на мировом рынке нефти сложился новый ценовой консенсус.

Одним из ключевых факторов, повлиявших в последние два года на положение российской нефтяной отрасли, стало падение цен на нефть. Если в 2013 году среднегодовая цена барреля Urals составляла $107,9 (подсчеты Минфина), то в 2014-м - $97,6, а в 2015-м - $51,2. 

По оценкам Индексбокс, к причинам обвала котировок можно, в первую очередь, отнести свертывание программы выкупа казначейских и ипотечных бумаг, о котором ФРС США сообщила в октябре 2014 года. Ее запуск в октябре 2008 года и последующее расширение в марте 2009-го привело к взрывному росту нефтяных цен: так, между мартом 2009 года и апрелем 2010 гг. баррель Brent подорожал с $46,5 до $78,8. Второй раунд программы пришелся на период с сентября 2010 года по июль 2011-го: за это время стоимость барреля Brent подскочила с $77,8 до $113,9. 

Такую взаимосвязь можно объяснить тем, что реализация программ количественного смягчения приводила к выбросу на финансовый рынок избыточной ликвидности, вкладывать которую инвесторы считали выгодным в сырьевые фьючерсы. Все что вы хотели знать о проекте betgames . Приостановка же этих программ стала для них сигналом к выходу из сырьевых бумаг. Тот же эффект возымело и повышение учетной ставки ФРС с 0,25% до 0,5%, о котором было объявлено в декабре прошлого года - на протяжении шести лет до этого она удерживалась на уровне 0,25%. Учитывая восстановление экономики США, в 2014 и 2015 гг. выросшей на 2,4%, возвращение к политике низких ставок маловероятно. А значит, финансовые факторы, ранее двигавшие нефтяные котировки вверх, к сегодняшнему дню практически исчерпаны.

Впрочем, снижение цен на нефть вызвано и фундаментальными факторами. В частности, повышением энергоэффективности мировой экономики. К примеру, в США за 1978-2013 гг. реальный ВВП, выраженный в долларах 2009 года, вырос в два с половиной раза - с $6,4 трлн до $15,8 трлн, тогда как среднедневное потребление нефти осталось практически неизменным - 18,85 млн барр. в 1978 году против 18,96 млн барр. в 2013-м (данные американского Агентства энергетической информации). Не отстает от Америки и Китай, второй в мире крупнейший потребитель энергетических ресурсов (в 2013 году на долю КНР приходилось 13,9% их глобального потребления, тогда как на долю США - 20,5%). По данным BP, если в 1980 году для производства 1 доллара ВВП Китая требовалось 79,9 тыс. британских тепловых единиц (BTU), то в 2010 году - более чем в 3 раза меньше (24,7 тыс. BTU).

К фундаментальным факторам можно отнести и замедление темпов экономического роста в Китае. В 2015 году ВВП КНР вырос лишь на 6,9%, что стало самым низким значением с 1990 года. Согласно прогнозу МВФ, в 2016 году темпы роста сократятся до 6,3%, что отразится на динамике прироста потребления энергоресурсов. По оценке Международного энергетического агентства (МЭА), в 2015-2020 гг. среднегодовые темпы прироста потребления нефти в КНР составят 2,6% - это почти в два раза ниже, нежели в 2005-2014 гг.

На цены также давит удешевление добычи сланцевой нефти в США. Согласно оценкам департамента природных ресурсов Северной Дакоты (второго крупнейшего по добыче нефти американского штата), между октябрем 2014 года и январем 2016-го стоимость добычи барреля сланцевой нефти снизилась с $29 до $24. Такое же влияние оказывает и снижение доли нефти в глобальном потреблении первичных энергоносителей: по данным BP, за 1973-2011 гг. оно составило 15 п.п. - c 48% до 33%. По прогнозам все той же BP, к 2013 году этот показатель уменьшится до 28%.

Как полагают эксперты Индексбокс, сейчас с определенной долей уверенности можно говорить о том, что в силу действия фундаментальных и финансовых факторов на мировом нефтяном рынке сложился новый ценовой консенсус. Остановка ФРС США программ количественного смягчения вкупе с ее отказом от политики «дешевых денег» снизила инвестиционную привлекательность сырьевых фьючерсов, вследствие чего их котировки в ближайшие годы вряд ли будут подниматься выше $60 за баррель. На рынок будет давить вниз и удешевление добычи на сланцевых месторождениях, для перезапуска которых не требуются большие дополнительные инвестиции.

В то же время, сворачивание дорогостоящих проектов по добыче в Арктике и на глубоководном шельфе уже приводит к сокращению на мировом рынке дисбаланса между предложением и спросом: если во II квартале 2015 года он составлял 2,3 млн баррелей (96,5 млн барр. против 94,2 млн барр. - данные Международного энергетического агентства), то во II квартале 2016-го - лишь 0,3 млн баррелей (95,9 млн барр. против 95,6 млн барр.). Как следствие, цены на «черное золото» вряд ли будут опускаться ниже $30 за баррель.